{"id":125,"date":"2026-04-10T17:30:12","date_gmt":"2026-04-10T17:30:12","guid":{"rendered":"https:\/\/aescolalegal.com.br\/?page_id=125"},"modified":"2026-06-15T18:41:55","modified_gmt":"2026-06-15T21:41:55","slug":"prof-dr-fernando-nogueira-da-costa","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/aescolalegal.com.br\/?page_id=125","title":{"rendered":"Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno: quem ganha?"},"content":{"rendered":"\n

A diferen\u00e7a de rentabilidade entre empresas exportadoras de commodities<\/em> e empresas da ind\u00fastria voltada \u00e0 explora\u00e7\u00e3o do mercado dom\u00e9stico no Brasil est\u00e1 ligada \u00e0 estrutura produtiva do pa\u00eds e \u00e0 renda de recursos naturais. Esse fen\u00f4meno ajuda a entender v\u00e1rios debates sobre desindustrializa\u00e7\u00e3o precoce e especializa\u00e7\u00e3o produtiva.<\/h4>\n\n\n\n

Fernando Nogueira da Costa <\/a><\/p>\n\n\n\n

Campinas, S\u00e3o Paulo – 02\/06\/2026
6.4 Minutos.
<\/p>\n\n\n\n

Assim, em setores baseados em recursos naturais<\/em> \u2014 minera\u00e7\u00e3o, petr\u00f3leo, agroneg\u00f3cio<\/strong> \u2014 parte do lucro n\u00e3o decorre apenas de efici\u00eancia produtiva, mas da escassez relativa de recursos naturais. Isso \u00e9 conhecido na tradi\u00e7\u00e3o da Economia Pol\u00edtica como renda diferencial<\/em>, conceito formulado por David Ricardo.<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

A l\u00f3gica \u00e9 simples: <\/strong>pa\u00edses com terra f\u00e9rtil, min\u00e9rios abundantes ou petr\u00f3leo de baixo custo conseguem produzir com custo menor diante do pre\u00e7o internacional. Por sua vez, o pre\u00e7o global \u00e9 determinado pelo produtor marginal (o de maior custo); quem tem custo menor captura uma renda extraordin\u00e1ria. Ou seja, ela vem de recursos naturais. Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/mark><\/p>\n\n\n\n

S\u00e3o exemplos brasileiros de sua origem o min\u00e9rio de ferro produzido pela Vale S.A.<\/a><\/em>, o petr\u00f3leo extra\u00eddo pela Petrobras no pr\u00e9-sal<\/em> e a soja produzida por grandes produtores no Cerrado. Em muitos per\u00edodos, esses setores operam com margens operacionais muito elevadas.<\/p>\n\n\n\n

Quatro fatores estruturais possibilitam as exportadoras terem retornos operacionais muito altos.<\/h5>\n\n\n\n

O primeiro<\/strong> \u00e9 a escala e a produtividade natural.<\/em> Grandes jazidas ou extens\u00f5es agr\u00edcolas permitem produ\u00e7\u00e3o em larga escala. Isso reduz o custo m\u00e9dio e o custo marginal<\/em>. Portanto, a diferen\u00e7a entre custo e pre\u00e7o internacional vira lucro.<\/p>\n\n\n\n

O segundo<\/strong> \u00e9 porque os pre\u00e7os s\u00e3o determinados no mercado mundial<\/em>. As exportadoras vendem a pre\u00e7os formados em mercados globais como Chicago Mercantile Exchange <\/a><\/em>e London Metal Exchange<\/a><\/em>. Ou seja, esses pre\u00e7os n\u00e3o dependem da renda dom\u00e9stica brasileira, ou seja, mesmo com recess\u00e3o interna a exportadora mant\u00e9m receita elevada. Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/mark><\/p>\n\n\n\n

O terceiro <\/strong>\u00e9 o c\u00e2mbio<\/em>. Quando ocorre desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda nacional, as receitas em d\u00f3lar sobem em reais. Como muitos custos permanecem em moeda local, isso eleva margens operacionais.<\/p>\n\n\n\n

O quarto<\/strong> \u00e9 a intensidade de capital relativamente baixa em certos casos<\/em>. Agroneg\u00f3cio e minera\u00e7\u00e3o usam muito capital, por\u00e9m, a vida \u00fatil longa dos ativos e a grande produ\u00e7\u00e3o anual diluem os custos fixos.<\/p>\n\n\n\n

O ninho dos problemas<\/strong> em Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/h5>\n\n\n\n

A ind\u00fastria dom\u00e9stica tem margens de lucro menores. Enfrenta restri\u00e7\u00f5es estruturais: mercado interno mais limitado, concorr\u00eancia de importados, custos financeiros elevados, escala menor e cadeias produtivas incompletas. Al\u00e9m disso, pre\u00e7os industriais n\u00e3o s\u00e3o determinados globalmente da mesma forma como os de commodities<\/em>. Assim, as margens se reduzem. <\/p>\n\n\n\n

Quando setores exportadores de recursos naturais t\u00eam rentabilidade muito superior, o capital tende a migrar para eles. A moeda nacional pode se apreciar em ciclos de boom<\/em> e, nesse caso, ind\u00fastria perde competitividade.<\/p>\n\n\n\n

Esse mecanismo \u00e9 conhecido como \u201cdoen\u00e7a holandesa<\/a><\/em>\u201d, termo popularizado ap\u00f3s o boom de g\u00e1s na Holanda nos anos 1960. Da\u00ed alguns economistas novo-desenvolvimentistas se precipitam ao afirmarem ser a causa da desindustrializa\u00e7\u00e3o brasileira. Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/mark><\/p>\n\n\n\n

Como consequ\u00eancia macroecon\u00f4mica, o pa\u00eds passa a apresentar estrutura produtiva com tr\u00eas polos: setor prim\u00e1rio exportador muito rent\u00e1vel, ind\u00fastria relativamente fr\u00e1gil e sistema financeiro nacional desenvolvido para pagamentos, inclusive digitais, enriquecimentos e financiamentos<\/em>. <\/p>\n\n\n\n

Esse padr\u00e3o \u00e9 t\u00edpico de economias ricas em recursos naturais, mas aqui o regime de alta infla\u00e7\u00e3o, em vigor durante d\u00e9cadas, estimulou a agilidade tecnol\u00f3gica no circuito do dinheiro.<\/p>\n\n\n\n

Levar vantagem \u00e9 um dilema paradoxal, certo?<\/h5>\n\n\n\n

H\u00e1 rela\u00e7\u00e3o com a taxa de juros <\/a><\/em>porque se uma empresa consegue retorno operacional de 20\u201330% ao ano, ela pode tomar d\u00edvida corporativa com juros na faixa de 10\u201315% a.a. Assim, pode ampliar a escala de produ\u00e7\u00e3o e aumentar o retorno sobre o capital pr\u00f3prio. Isso explica por qual raz\u00e3o grandes exportadoras operam com alavancagem financeira, inclusive com endividamento externo mais barato.<\/p>\n\n\n\n

A renda de recursos naturais pode gerar grandes super\u00e1vits comerciais, empresas muito lucrativas, mas n\u00e3o garante diversifica\u00e7\u00e3o produtiva<\/em>. Esse \u00e9 justamente o dilema hist\u00f3rico de v\u00e1rias economias exportadoras de commodities<\/em>. Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/mark><\/p>\n\n\n\n

Na realidade, a rentabilidade das exportadoras brasileiras muitas vezes supera a das multinacionais industriais, atra\u00eddas para explorar um mercado interno de porte superior ao de outros pa\u00edses fora do ranking dos dez maiores PIBs, territ\u00f3rios e popula\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

O aparente paradoxo \u2014 exportadoras de commodities<\/em> brasileiras com rentabilidade superior \u00e0 de multinacionais industriais instaladas para atender o grande mercado interno \u2014 decorre da intera\u00e7\u00e3o entre estrutura de pre\u00e7os internacionais, custo relativo de produ\u00e7\u00e3o e caracter\u00edsticas do mercado dom\u00e9stico.<\/p>\n\n\n\n

Agro – minera\u00e7\u00e3o X industrializa\u00e7\u00e3o – \u00e9 a jogada da vez?<\/h5>\n\n\n\n

Podemos entender isso em cinco mecanismos estruturais<\/em>. O primeiro \u00e9 a renda de recursos naturais, <\/a><\/em>devido \u00e0 vantagem locacional. Empresas exportadoras brasileiras exploram recursos naturais escassos globalmente, mas abundantes no territ\u00f3rio nacional. Ou seja, min\u00e9rio de ferro de alto teor (explorado pela Vale S.A<\/strong>.), petr\u00f3leo de baixo custo relativo no pr\u00e9-sal (extra\u00eddo pela Petrobras<\/strong>) e produ\u00e7\u00e3o agr\u00edcola em grande escala (o tal agro pop?)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Quando o pre\u00e7o internacional \u00e9 determinado pelo produtor marginal global, produtores com custo muito inferior capturam renda diferencial<\/em>. O resultado, portanto, s\u00e3o margens operacionais elevadas, alta gera\u00e7\u00e3o de caixa e rentabilidade superior \u00e0 m\u00e9dia industrial. Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/mark><\/p>\n\n\n\n

Exportadoras vendem a pre\u00e7os definidos em mercados globais. Refletem a demanda global, a escassez de recursos e os ciclos internacionais de commodities<\/em>. J\u00e1 multinacionais industriais no Brasil vendem em um mercado dom\u00e9stico competitivo e sens\u00edvel \u00e0 renda. Portanto, a consequ\u00eancia \u00e9: t\u00eam menor poder de precifica\u00e7\u00e3o e margens comprimidas.<\/p>\n\n\n\n

Quanto \u00e0 estrutura tribut\u00e1ria e regulat\u00f3ria, empresas exportadoras possuem vantagens institucionais como a desonera\u00e7\u00e3o de exporta\u00e7\u00f5es (\u201cLei Kandir<\/a><\/em>\u201d), incentivos fiscais regionais e log\u00edstica integrada para exporta\u00e7\u00e3o. J\u00e1 multinacionais industriais enfrentam cumulatividade tribut\u00e1ria, complexidade regulat\u00f3ria e custos log\u00edsticos elevados. Esses fatores reduzem a rentabilidade industrial.<\/p>\n\n\n\n

N\u00f3s – apertados<\/h5>\n\n\n\n

Apesar de o Brasil possuir um dos maiores mercados do mundo (entre os dez maiores PIB PPC<\/a><\/em>), ele apresenta caracter\u00edsticas capazes de comprimirem \u00a0das margens industriais. Dentre elas, a elevada desigualdade de renda, grande parcela da popula\u00e7\u00e3o com baixo poder de compra e ciclos frequentes de recess\u00e3o. Assim, multinacionais instaladas no pa\u00eds (por exemplo, a ind\u00fastria automobil\u00edstica) muitas vezes operam com capacidade ociosa, competi\u00e7\u00e3o intensa por pre\u00e7os e margens menores. Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/mark><\/p>\n\n\n\n

Setores extrativos podem apresentar investimentos iniciais muito elevados e custos marginais relativamente baixos ap\u00f3s a implanta\u00e7\u00e3o. Quando a produ\u00e7\u00e3o atinge escala plena, a rentabilidade operacional aumenta significativamente.<\/p>\n\n\n\n

Outro fator decisivo \u00e9 o c\u00e2mbio. Quando o real se desvaloriza, receitas das exportadoras (em d\u00f3lar) aumentam em reais e muitos custos permanecem dom\u00e9sticos. Isso amplia margens. Entretanto, multinacionais industriais dependem mais do mercado interno e de insumos importados.<\/p>\n\n\n\n

Como consequ\u00eancia estrutural, esse diferencial de rentabilidade gera um vi\u00e9s estrutural de aloca\u00e7\u00e3o de capital. Os recursos financeiros migram para setores exportadores de commodities<\/em> e a ind\u00fastria enfrenta menor atratividade relativa. <\/p>\n\n\n\n

Mercado Externo X Mercado\u00a0Interno<\/h5>\n\n\n\n

d<\/mark>*<\/strong><\/mark>Esse processo contribui para fen\u00f4menos como especializa\u00e7\u00e3o produtiva, desindustrializa\u00e7\u00e3o precoce e depend\u00eancia de commodities<\/em>. Exportadoras brasileiras podem ser mais rent\u00e1veis diante das multinacionais industriais porque capturam renda de recursos naturais, vendem a pre\u00e7os globais mais elevados, enfrentam menos compress\u00e3o competitiva de margens, se beneficiam do c\u00e2mbio e operam em escala internacional.<\/p>\n\n\n\n

Prof\u00ba. Dr. Fernando Nogueira da Costa<\/a><\/strong> – Titular de Economia – IE-UNICAMP<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

*<\/mark>[N.E.: <\/strong>E quanto os grandes do agro pagam de impostos? O que devolvem para o pa\u00eds e sua popula\u00e7\u00e3o da classe trabalhadora? Podemos sim, falar de concentra\u00e7\u00e3o de renda? E com a mecaniza\u00e7\u00e3o operacional: m\u00e1quinas que preparam a terra, plantam, colhem, ensacam a produ\u00e7\u00e3o e a log\u00edstica do transporte? O que fica aqui – consumo interno e a que pre\u00e7o? O que \u00e9 exportado volta com sobre peso de valor agregado. E a renda m\u00e9dia do trabalhador brasileiro n\u00e3o chega para adquirir produtos com valores agregados. H\u00e1 quanto tempo este modelo persiste?<\/em>]<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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